界面新聞?dòng)浾?| 龍力

近期以來(lái)，有關(guān)部分頭部量化私募集中“封盤(pán)”、分紅的消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

“寬德月底全面封盤(pán)”、“寬德，在封盤(pán)前拼手速搶到一單”......寬德投資是近期以來(lái)“封盤(pán)”傳聞最多的量化私募機(jī)構(gòu)之一。

“封盤(pán)”的說(shuō)法并未得到公司官方的認(rèn)可，寬德投資在6月22日晚間通過(guò)官微發(fā)文明確表示，目前公司層面并無(wú)統(tǒng)一“封盤(pán)”計(jì)劃，當(dāng)前部分合作渠道針對(duì)產(chǎn)品募集節(jié)奏所作的階段性調(diào)整。在合理控制同類(lèi)策略新增規(guī)模的同時(shí)，公司將結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境與運(yùn)作安排，穩(wěn)妥推進(jìn)產(chǎn)品的后續(xù)開(kāi)放。

“封盤(pán)”的說(shuō)法或許存在爭(zhēng)議，但是從相關(guān)信息中明顯可以看出，近期多家頭部量化私募近期確實(shí)放緩了部分產(chǎn)品的募集節(jié)奏。

華南某量化私募市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人張先生對(duì)界面新聞表示，量化私募普遍面臨管理規(guī)模和超額收益之間的權(quán)衡取舍問(wèn)題。近期以來(lái)，量化行業(yè)募資環(huán)境明顯回暖，特別是部分頭部量化私募發(fā)行了大量的新產(chǎn)品，管理規(guī)模也上了一個(gè)新的臺(tái)階。在此背景下，部分私募選擇暫時(shí)控制一下資金募集節(jié)奏也是正常現(xiàn)象。尤其是一些偏小市值策略的產(chǎn)品，由于超額收益表現(xiàn)突出，今年以來(lái)吸引了大量投資者的關(guān)注，策略已經(jīng)有些擁擠了。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自去年10月1日至今年6月24日期間，寬德投資備案了116只新產(chǎn)品，在同期私募備案產(chǎn)品數(shù)量榜單上分列第一。

此前也有部分量化私募會(huì)在某一發(fā)展階段暫時(shí)控制部分產(chǎn)品線(xiàn)的募集節(jié)奏。比如今年4月，百億量化私募龍旗科技曾公告稱(chēng)，為保障量化擇時(shí)產(chǎn)品持倉(cāng)投資者良好的長(zhǎng)期投資體驗(yàn)，自2025年5月1日起，龍旗量化擇時(shí)策略產(chǎn)品將暫停接受資金的申購(gòu)和追加，專(zhuān)注已投資金的運(yùn)營(yíng)管理。龍旗科技在公告中明確表示，正如量化投資的本質(zhì)是“在約束條件下尋求最優(yōu)解”，封盤(pán)正是公司在“投資者至上”原則下做出的決策。

“封盤(pán)”不僅局限于量化私募，比如主觀(guān)類(lèi)百億私募?？べY產(chǎn)此前也曾公告表示，董承非管理的產(chǎn)品自今年6月8日起暫停接受新客戶(hù)申購(gòu)申請(qǐng)，恢復(fù)申購(gòu)的時(shí)間將另行通知，存量客戶(hù)的申購(gòu)業(yè)務(wù)不受影響。

隨著量化行業(yè)影響力的大幅提升，量化私募巨頭們的一舉一動(dòng)都備受關(guān)注。除了“封盤(pán)”傳聞以外，寬德投資、磐松資產(chǎn)等多家頭部量化私募近期的分紅舉措，也引發(fā)了熱烈討論。

界面新聞注意到，有部分市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，今年以來(lái)量化指增產(chǎn)品業(yè)績(jī)普遍較好，量化私募大廠(chǎng)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇分紅是一種“Carry擇時(shí)”，能夠提前把業(yè)績(jī)提成落袋為安，也反映出相關(guān)私募對(duì)后市并不看好。

比如有人發(fā)文表示“一分紅，市場(chǎng)馬上又得下跌了”、“私募基金管理人分紅的擇時(shí)能力真是太強(qiáng)了”、“現(xiàn)在巨頭們集體動(dòng)作，至少說(shuō)明市場(chǎng)要謹(jǐn)慎了”......

寬德投資在6月22日發(fā)布的相關(guān)說(shuō)明中稱(chēng)，近期部分產(chǎn)品實(shí)施的分紅安排，系基于基金合同約定及投資運(yùn)作情況開(kāi)展的常規(guī)化操作機(jī)制，意在優(yōu)化投資體驗(yàn)，增強(qiáng)客戶(hù)的自主選擇空間，相關(guān)操作不涉及策略方向或市場(chǎng)判斷的調(diào)整。

近期對(duì)旗下紅利指增產(chǎn)品實(shí)施分紅的情況，磐松資產(chǎn)相關(guān)人士對(duì)界面新聞表示，對(duì)公司而言，分紅是基于對(duì)所投資產(chǎn)特性的理解，對(duì)客戶(hù)需求的響應(yīng)，以及貫徹“客戶(hù)為先”價(jià)值觀(guān)的綜合考量。經(jīng)過(guò)公司前期大量的客戶(hù)調(diào)研與溝通，明確了投資紅利資產(chǎn)的客戶(hù)，其核心訴求往往是獲取穩(wěn)定、可見(jiàn)的分紅現(xiàn)金流。為了滿(mǎn)足這一初衷并提升其持有體驗(yàn)，公司選擇在近期實(shí)施分紅。磐松資產(chǎn)相關(guān)的紅利指增產(chǎn)品在近期的分紅時(shí)不計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。

“巨頭們肯定不會(huì)公開(kāi)說(shuō)看空，只會(huì)強(qiáng)調(diào)是常規(guī)操作，但動(dòng)作本身傳遞的信號(hào)值得警惕?！币灿型顿Y者對(duì)于相關(guān)私募的解釋并不認(rèn)可。

分紅的情況在私募行業(yè)并不罕見(jiàn)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，在該網(wǎng)站有業(yè)績(jī)展示的私募產(chǎn)品中已有537只年內(nèi)實(shí)施分紅，累計(jì)分紅次數(shù)達(dá)584次，2024年有業(yè)績(jī)展示的產(chǎn)品中，有920只曾在該年度進(jìn)行了分紅。

銓景基金的基金經(jīng)理鄭彥欣對(duì)界面新聞表示，部分管理人確實(shí)有提高分紅頻次，落袋為安的想法，也確實(shí)存在部分管理人出于防風(fēng)險(xiǎn)的考慮選擇頻繁分紅。對(duì)于頻繁分紅的管理人，投資者有必要深入了解其真實(shí)動(dòng)機(jī)，如果管理人風(fēng)險(xiǎn)偏好高，有明顯的賭性，那這種情況下的頻繁分紅對(duì)投資者確實(shí)不利，這會(huì)助長(zhǎng)基金經(jīng)理的賭性，可能會(huì)有“分紅后再賭一盤(pán)，大不了不賺錢(qián)”的想法。

對(duì)于私募管理人和投資者來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品分紅究竟意味著什么？

一般而言，私募主要有兩種分紅方式，即現(xiàn)金分紅和紅利再投資，前者是將分紅金額以現(xiàn)金的方式發(fā)放給投資者，后者則是將分紅金額以分紅當(dāng)日凈值折算成基金份額，并增加到投資者名下。

融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜對(duì)界面新聞表示，現(xiàn)金分紅能夠適當(dāng)降低管理人的規(guī)模，對(duì)于一些策略容量已達(dá)上限的管理人，能夠保持管理人的最佳管理規(guī)模。另一方面，在市場(chǎng)下行階段，現(xiàn)金分紅也能保住投資人的浮盈，使得投資體驗(yàn)更好。

磐松資產(chǎn)相關(guān)人士對(duì)界面新聞解釋稱(chēng)，首先，設(shè)置分紅并不影響對(duì)分紅沒(méi)有需求的客戶(hù)，客戶(hù)可以根據(jù)自身需求靈活選擇分紅方式：希望享受投資長(zhǎng)期復(fù)利的投資者，可以選擇紅利再投資；而希望得到一部分現(xiàn)金流的投資者，可以選擇現(xiàn)金分紅。其次，將基金分紅的選擇權(quán)交給持有人，核心初衷在于尊重并滿(mǎn)足他們多樣化的財(cái)務(wù)需求。當(dāng)投資者更主動(dòng)地參與到分紅決策中，也會(huì)更深入地回答自己“我想要什么？”。公司相信通過(guò)這種選擇和互動(dòng)，能夠引導(dǎo)投資者建立更成熟的長(zhǎng)期投資與耐心投資的理念。

寬德投資近日在分紅公告中提及的“凈值歸1式”的分紅方式也引起多方關(guān)注。

“凈值歸1式”分紅，是指將基金產(chǎn)品的歷史累積收益全部分配給投資者，使得基金的凈值重新回到1元左右。

張先生對(duì)界面新聞表示，選擇這種分紅模式的私募確實(shí)比較少見(jiàn)，不過(guò)分紅方式本身并不會(huì)直接影響到投資者的實(shí)際收益。部分投資者可能存在“畏高心理”，不太愿意認(rèn)購(gòu)凈值相對(duì)較高的產(chǎn)品，所以很多量化私募會(huì)通過(guò)大量發(fā)行新產(chǎn)品來(lái)吸引增量資金，“凈值歸1”后或有利于后續(xù)相關(guān)私募的存量產(chǎn)品吸引投資者認(rèn)購(gòu)。

此外，鄭彥欣還對(duì)界面新聞提到，相對(duì)于分紅，市場(chǎng)上更主流的方式是部分贖回。一般在業(yè)績(jī)達(dá)到階段高位的時(shí)候，管理人會(huì)建議投資者將利潤(rùn)部分贖回，此舉的主要目的是讓客戶(hù)有落袋為安的安全感，和投資分紅的儀式感，便于關(guān)系維護(hù)及延長(zhǎng)后續(xù)基金的持有。