在美國國會通過“大美麗法案”之后，特朗普政府工作重心再次回到關(guān)稅與貿(mào)易領(lǐng)域。

一系列密集、高強度的關(guān)稅行動于7月初展開，7月7日至10日，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普連續(xù)拋出三輪“征稅函”：第一輪特朗普在社交媒體上發(fā)布的信函表示將對日本、韓國等14個國家的進(jìn)口產(chǎn)品征收25%至40%不等的關(guān)稅；第二輪信函將矛頭指向菲律賓、巴西等8個國家，對進(jìn)口自這些國家的產(chǎn)品征收20%至50%不等的關(guān)稅；第三輪宣布對加拿大進(jìn)口的商品征收35%關(guān)稅，并計劃對未接到關(guān)稅函的國家征收15%或20%的“統(tǒng)一關(guān)稅”。

與此同時，特朗普將“對等關(guān)稅”暫緩期延長至8月1日，還宣布自8月1日起對所有進(jìn)口銅征收高達(dá)50%的統(tǒng)一關(guān)稅。

此次特朗普關(guān)稅戰(zhàn)看似來勢洶洶，但分析師指出，實際威脅不及4月2日其首次宣布“對等關(guān)稅”時。按照目前來看，未來美國平均有效關(guān)稅稅率大概率在15-16%的水平。

“近期接到新關(guān)稅通知的國家，除日韓外，大部分國家占美國進(jìn)口份額小于0.1%，因此加權(quán)后對美國有效稅率影響可忽略不計?！敝薪鸸狙芯坎慷驴偨?jīng)理、海外與港股策略首席分析師劉剛對界面新聞表示。

他指出，若加上加拿大、墨西哥和歐盟，涉及美國進(jìn)口份額占比將增加至七成。但是，加拿大、墨西哥和美國之間有美墨加協(xié)議，歐盟在美國進(jìn)口貿(mào)易中的占比較高，美歐大概率會在某種程度上達(dá)成協(xié)議?！八钥梢耘袛啵灰@三家變化不大，就不會影響大局?！?/p>

事實上，特朗普“征稅函”公布后，主要資產(chǎn)價格波動并不大，美股甚至再創(chuàng)新高，長端美債利率小幅升至4.4%附近，美元指數(shù)小幅走高至97.7。從市場反應(yīng)看，投資者對特朗普關(guān)稅政策已經(jīng)逐漸脫敏。

“近期新關(guān)稅政策更多被認(rèn)作是一個施壓和談判的技巧?！眲傉f，“這也與我們此前判斷一致，即一旦當(dāng)市場意識到關(guān)稅政策是以增加財政收入為主要目的以及臨近中期選舉的約束后，（市場）便不會重演對‘對等關(guān)稅’的恐慌，波動幅度也不會回到4月2日的極端情形。”

美國政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，自4月實施所謂對等關(guān)稅以來，關(guān)稅收入迅速上升，僅6月就達(dá)266億美元，是平常水平的4倍，今年上半年關(guān)稅收入飆升至872億美元。據(jù)美國海關(guān)與邊境保護(hù)局分析，截至6月底，10%的基準(zhǔn)對等關(guān)稅已帶來超過177億美元收入，針對汽車行業(yè)的特定關(guān)稅也貢獻(xiàn)了超過107億美元。

鑒于此，分析師認(rèn)為，特朗普關(guān)稅政策并不會停止，美國政府需要維持一定的基本稅率，以抵消大部分“大美麗法案”增加的支出，使得整體財政既可以邊際改善，又不會大幅加劇債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。

據(jù)中金公司研究部測算，2024年底，美國平均有效關(guān)稅稅率僅為2.3%，若稅率保持在10-14%，即可對應(yīng)年化關(guān)稅收入3000億-4000億美元，大部分甚至完全抵消“大美麗法案”造成的財政支出增加。中金預(yù)計“大美麗法案”每年平均新增支出3400億美元。

天風(fēng)證券分析師譚逸鳴對界面新聞表示，截至目前，特朗普宣布或者發(fā)出威脅的關(guān)稅政策可以分為四部分。

摩根大通的一份報告顯示，按照4月2日特朗普宣布的“對等關(guān)稅”，美國有效關(guān)稅稅率將高達(dá)23.1%。不過，“對等關(guān)稅”公布后，全球市場一度大幅震蕩，迫于壓力，特朗普宣布暫停“對等關(guān)稅”90天，但保留了10%的基準(zhǔn)對等關(guān)稅稅率。根據(jù)摩根大通的測算，5月12日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)協(xié)議生效后，美國有效關(guān)稅稅率為13.4%。

值得關(guān)注的是，特朗普對鋼鐵、鋁以及銅加關(guān)稅，是援引《1962年貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條，授權(quán)商務(wù)部對特定產(chǎn)品進(jìn)口威脅國家安全立案調(diào)查，并由總統(tǒng)決定實施關(guān)稅、配額或其他限制措施。7月8日，他再次利用232條，宣布將對所有進(jìn)口到美國的銅征收50%的新關(guān)稅。

?“如果將來動用232條款，有效關(guān)稅稅率將拉高到17.5%。”摩根大通在報告中寫道。

中金公司研究部的測算和摩根大通大致相同。中金公司指出，當(dāng)前美國有效關(guān)稅稅率約為12-13%，8月1日后大概率落在15-16%，若“新關(guān)稅”完全實施則或推升至18%。

劉剛等分析師對界面新聞表示，截至目前，關(guān)稅稅率的抬升對美通脹壓力有限，美聯(lián)儲降息動作或有延緩。

美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，6月份消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.7%，環(huán)比上漲0.3%，均低于今年年初時的水平。剔除波動較大的食品和能源價格后，6月核心CPI環(huán)比上漲0.2%，連續(xù)5個月低于預(yù)期。

較為溫和的通脹報告也給特朗普抨擊美聯(lián)儲提供了新的理由。數(shù)據(jù)發(fā)布后不久，特朗普就再度公開呼吁美聯(lián)儲大幅降息。他在Truth Social平臺上寫道：“美聯(lián)儲應(yīng)將利率下調(diào)300個基點。通脹非常低。每年可節(jié)省1億美元?。?！”

不過，經(jīng)濟(jì)學(xué)家多次警告，隨著時間推移，與關(guān)稅相關(guān)的價格上漲可能會對消費者造成更大的沖擊。實際上，相比4、5月，易受關(guān)稅影響的核心商品價格在6月已出現(xiàn)明顯抬升。根據(jù)國盛證券的測算，6月，剔除食品、能源、住宅后的“超級核心通脹”環(huán)比上漲0.12%，明顯高于前兩個月的0.01%、0.07%。

美聯(lián)儲6月會議紀(jì)要顯示，大多數(shù)與會者認(rèn)為，關(guān)稅可能對通脹產(chǎn)生更持久的影響，一些人還強調(diào)這種持久性可能影響到民眾的通脹預(yù)期。

野村全球宏觀研究主管及全球市場研究部聯(lián)席主管蘇博文（Rob Subbaraman）本月早些時候在媒體交流會上表示，美國經(jīng)濟(jì)的滯脹風(fēng)險是真實存在的。他預(yù)計2025年下半年美國通脹將加速上升，關(guān)稅便是其中原因之一。隨著庫存逐漸消耗，企業(yè)不得不重新進(jìn)口，此時關(guān)稅帶來的成本增加將逐步傳導(dǎo)至消費端，推高物價。

劉剛預(yù)計，至年底美國CPI同比增速或升至3.3%，核心CPI同比增速達(dá)3.4%，通脹壓力主要體現(xiàn)在四季度。

面對潛在的通脹壓力，多數(shù)分析人士表示，美聯(lián)儲降息節(jié)奏或受到限制，至少在7月議息會議上大概率會按兵不動，最早將于9月開啟新一輪降息。

美國6月CPI數(shù)據(jù)公布后，芝加哥商品交易所的FedWatch工具顯示，投資者對美聯(lián)儲在7月會議上維持利率不變的概率預(yù)期升至了97%。與此同時，9月降息的可能性大幅下降，在數(shù)據(jù)發(fā)布后迅速跌破了60%。