界面新聞記者 | 杜萌

“我們的數據顯示，目前投資者正考慮將更多資金從美國等發(fā)達市場配置到亞洲和中國。對長期投資者而言，中國股市仍然存在具有吸引力的投資價值，中國正在重塑經濟增長引擎?！苯?，富達國際亞太區(qū)投資總監(jiān)Stuart Rumble接受了界面新聞記者專訪。

作為一家擁有超過50年歷史的私人公司，富達國際目前的業(yè)務遍布全球超過25個地區(qū)，管理總資產達9007億美元，服務的客戶包括中央銀行、主權財富基金、大型企業(yè)、金融機構、保險公司、財富管理公司及個人投資者。

Stuart Rumble有超過25年的行業(yè)經驗，2006年加入富達國際，目前常駐香港，領導富達國際亞太區(qū)的投資專家團隊。

“美國例外論”式微，全球格局重構

“在過去至少10年中，‘美國例外論’持續(xù)影響著投資者在全球市場的資本配置。而如今，投資者開始重新評估這一假設。貿易形勢變化、財政政策不確定性以及匯率壓力的持續(xù)變化，促使投資者從更廣泛的領域尋找可持續(xù)的增長和收益來源。”Stuart Rumble對界面新聞記者表示。

Stuart Rumble表示，自己的團隊通過研判后認為，美國出現再通脹的概率為40%左右，陷入即使經濟增長放緩、物價繼續(xù)上升的滯脹局面可能性也為40%。與此同時，隨著美國需求下降，外國生產商將競相為原先出口至美國的商品尋找銷路，這將給非美地區(qū)帶來通縮壓力。鑒于美國存在滯脹風險，投資者正在尋求其它地區(qū)投資作為對沖。

富達國際近期的資金流向顯示，一場策略性再平衡似乎在全球悄然展開。許多投資者重新審視自己的股票敞口，希望將資金投向歐洲、日本以及其它亞洲地區(qū)。

Stuart Rumble告訴界面新聞記者，據他了解，全球的投資者重新評估“美國例外論”的可持續(xù)性。當今世界的主流是去全球化以及供應鏈分散化，美國企業(yè)是否能像過去一樣，保持相較于其它地區(qū)更亮眼的盈利增長和利潤率；同時隨著資本開始轉向，美元長達10年的升值周期是否會出現逆轉。歸根結底，問題的關鍵在于美國資產“估值溢價”的程度。

“從多資產投資的角度來看，在去全球化的世界里尤其需要提升投資組合的多元化，包括通過在各地區(qū)股市、各類債券以及多種貨幣增加多元配置。”Stuart Rumble認為，例如過去投資者主要在美國市場尋找AI相關投資機會，但現在可以在亞洲和中國發(fā)掘出更多具有潛力的公司，而且他們的估值往往更具吸引力。

具體來看，投資者在投資組合中逐步降低對美國大型科技股的超配，并且在具備類似成長潛力和質量、但估值更具吸引力的股票上增加多元化配置，包括更加看好亞洲股市，尤其是與AI、能源轉型、先進制造業(yè)，以及內需消費等策略性趨勢相契合的產業(yè)。

在Stuart Rumble看來，除了權益市場之外，亞洲固定收益方面，新興市場利率周期的非同步性，疊加頗具吸引力的收益率水平，讓新興市場債券具備著良好的投資潛力。增加非美元資產敞口，包括主要發(fā)達市場貨幣和部分新興市場貨幣以及黃金，將有助于提升投資組合穩(wěn)定性。

關稅政策讓亞洲地區(qū)的發(fā)展出現分化

在美國的貿易與關稅政策下，Stuart Rumble預計亞洲市場將呈現分化。

“隨著美國在供應鏈方面尋求‘可靠盟友’戰(zhàn)略，而中國積極開拓包括本土市場在內的多元化出口渠道，一種有更復雜的供應鏈結構可能會在亞洲出現。”Stuart Rumble舉例，很多亞洲經濟體都是出口導向型，他們的經濟增長前景很大程度依賴全球需求復蘇和最終的平均關稅水平。

比如，越南、馬來西亞、泰國以及韓國等國家對關稅的大幅上漲尤其敏感，因為制造業(yè)和貿易是其經濟增長主要動力。相反，印度、日本和菲律賓可能更容易通過將重心轉向國內需求來應對這些挑戰(zhàn)。

“我們正在重新審視中國的結構性投資機會。”Stuart Rumble直言，盡管最近幾個月外部環(huán)境波動加劇，不確定性攀升，中國的政策和增長路徑仍保持相對穩(wěn)健。即使關稅壓力持續(xù)上升，但中國經濟的復蘇路徑并未發(fā)生重大變化。近幾個季度，政策重點已轉向通過改革、有針對性的寬松政策和監(jiān)管調整來刺激內需，以提振國內市場情緒和信心。

除政策支持外，DeepSeek的突破和中國在制造業(yè)領域的能力提升，都顯示本輪經濟復蘇確實擁有強勁的基本面支撐。有別于過去10年間動用大規(guī)模刺激措施來推動經濟成長的方式，中國轉而采取有針對性的寬松政策來維持穩(wěn)定的增長態(tài)勢。盡管房地產行業(yè)仍面臨挑戰(zhàn)，但是在中共中央政治局會議明確鞏固房地產市場穩(wěn)定態(tài)勢后，相信該行業(yè)將迎來改善。另外，家庭消費需求正逐步復蘇，高質量耐用品和服務消費也重獲青睞。雖然出口行業(yè)展現長期韌性，但仍需密切關注。

近年來，中國持續(xù)推進金融市場對外開放，推出QFI制度優(yōu)化、外資金融機構準入放寬、資管業(yè)務雙向開放、QDLP/QDIE試點擴容等一系列舉措，旨在提升資本市場的全球化水平，吸引更多長期國際資金進入。

Stuart Rumble認為，現在的一些互聯互通機制（比滬港通、深港通、債券通），進一步便利海外投資者參與中國資本市場。隨著監(jiān)管體系日益成熟和市場基礎設施持續(xù)完善，中國市場的吸引力不斷增強，正逐步成為全球資產配置不可或缺的重要組成部分。

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