界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦

進(jìn)入2025年以來(lái)，保險(xiǎn)資金在二級(jí)市場(chǎng)的大手筆舉牌再次成為資本圈的焦點(diǎn)。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至?7?月?28?日，險(xiǎn)企已經(jīng)完成?21次舉牌，數(shù)量不僅超過(guò)?2024?年全年，還刷新了近五年紀(jì)錄，涉及的公司包括平安人壽、中郵保險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、瑞眾人壽、中國(guó)人壽等。

與2015年 “野蠻人” 式舉牌不同，本輪舉牌熱并非簡(jiǎn)單的“資金躁動(dòng)”，而是利率下行、監(jiān)管鼓勵(lì)與資產(chǎn)負(fù)債管理需求多重因素疊加的結(jié)果，也映射出險(xiǎn)資日趨成熟的長(zhǎng)期價(jià)值投資路線(xiàn)。

銀行股是本輪舉牌的焦點(diǎn)，其中平安人壽及其關(guān)聯(lián)資管公司是此次舉牌的主力，合計(jì)觸發(fā)7次舉牌。

具體來(lái)看，平安系對(duì)招商銀行H股年內(nèi)三度舉牌，使其持股比例從5%升至15%，累計(jì)增持4.61億股，耗資超215億港元；對(duì)農(nóng)業(yè)銀行H股、郵儲(chǔ)銀行H股各進(jìn)行兩次舉牌。平安系通過(guò) “階梯式增持” 策略，將銀行H股作為核心配置資產(chǎn)，截至一季度末，其港股銀行持倉(cāng)市值占險(xiǎn)資港股總持倉(cāng)的40%以上。

招商證券研報(bào)認(rèn)為，險(xiǎn)資頻繁買(mǎi)入國(guó)有大行H股，是保險(xiǎn)公司基于股息率、稅收優(yōu)勢(shì)、流通盤(pán)規(guī)模、監(jiān)管要求、抗周期屬性等多方面因素進(jìn)行的決策。這一行為既體現(xiàn)了險(xiǎn)資在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的理性選擇，也反映了國(guó)有大行在金融市場(chǎng)中的獨(dú)特投資價(jià)值。

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對(duì)界面新聞分析稱(chēng)，險(xiǎn)資舉牌銀行股還受優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表和政策導(dǎo)向等因素推動(dòng)。通過(guò)舉牌并派駐董事，險(xiǎn)企可按權(quán)益法核算投資收益，有效規(guī)避二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的沖擊。

另外，部分舉牌行為已超越財(cái)務(wù)投資范疇。新華保險(xiǎn)舉牌杭州銀行后，明確提出通過(guò)股權(quán)紐帶深化銀保合作；中郵保險(xiǎn)舉牌東航物流，旨在打通物流與保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。這種 “險(xiǎn)資+低估值國(guó)企”模式，既助力國(guó)企改革，又能為險(xiǎn)資創(chuàng)造戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值。

數(shù)據(jù)上看，截至2025年一季度，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金中股票和基金占比達(dá)到13.3%，創(chuàng)歷史新高。

有接近險(xiǎn)資人士告訴界面新聞，保險(xiǎn)公司本身非?？释噘I(mǎi)股票，“當(dāng)前債券、非標(biāo)等收益率都在快速下降，只能靠博股票收益來(lái)嘗試覆蓋利差損，償付能力的監(jiān)管松綁使得保險(xiǎn)公司能夠主動(dòng)提升權(quán)益比例?！?/p>

該人士告訴界面新聞，新華保險(xiǎn)加倉(cāng)的步伐最為堅(jiān)定。2024年其權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比已接近20%，今年上半年這一比例進(jìn)一步提升2個(gè)百分點(diǎn)；而中國(guó)太平的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比位居第二，2024年為13.9%，并計(jì)劃在未來(lái)三年內(nèi)將占比提升5個(gè)百分點(diǎn)。

監(jiān)管層面也在鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資。

7月11日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》以強(qiáng)化保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的穩(wěn)定性與可持續(xù)性，助力資本市場(chǎng)健康發(fā)展。該通知首度引入五年周期指標(biāo)，將險(xiǎn)資凈資產(chǎn)收益率和資本保值增值率的考核方式調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別設(shè)定為30%、50%、20%。